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紫金礦業未來三年主要礦產品將呈“爆發式”增長

http://www.mayzpk.icu 時間:2019/11/13 9:15:48 來源:上海有色網 點擊次數:150

    11月12日,紫金礦業發布公告,以每股3.41元啟動總額80億元的A股公開增發,同時,發布換屆公告和未來三年產量規劃。陳景河將繼續領銜紫金礦業團隊,沖擊全球礦業夢的新三年規劃。
    據紫金礦業公告,到2022年,公司核心業務礦產金、礦產銅、礦產鋅將分別達到49-54噸、67萬-74萬噸、38萬-42萬噸;得益于礦產金、銅產量的大幅攀升,未來三年,紫金礦業業績將迎來“爆發式”增長,有望成為擁有百億利潤的礦業龍頭。  金、銅將迎來新利好 據行業分析師認為,黃金將有望開啟中長期牛市,銅供需進入緊平衡時代,銅價中樞有望上移。分析師認為,當前美國經濟與2001年時相似,以2001年美聯儲從加息轉為降息為標志,至2012年,金價區間漲幅高達575%。今年8月1日,美聯儲宣布十年來首次降息,至今已降息三次,相當于官方承認了美國經濟走弱,與2001年美聯儲降息相似,金價在此背景下大概率將創出歷史新高。  銅價方面,銅礦供應步入低增速時代,近年來鮮有大礦投放;經歷了2014-2016年的供應洪峰后,銅企資本開支維持低位,2019年10月31日LME銅價收于5862美元/噸,貼近成本曲線90分位水平,下行空間有限;考慮到全球逆周期寬松政策推動,銅價中樞有望保持堅挺、上行趨勢。
    紫金礦業是擁有“核心資產”的“價值創造型”企業,“價值創造型”的特點是,伴隨著金屬價格的波動,企業盈利趨勢性上行。在上一輪礦業寒冬中,盡管盈利也受到價格下跌的影響,但公司是為數不多實現逐年正增長的企業。而2018年上半年,盡管金、銅、鋅價格并不是歷史最高水平,但紫金礦業EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)卻達到73.7億元,創下歷史最高水平。因此,從這個角度看,紫金礦業具有非常強的盈利比較優勢。
    優質項目鎖定高增長
    紫金礦業之所以有高增長的底氣,得益于近年來在海外獲得的一批超高資源量的優質項目。
    擁有無與倫比資源基礎的KK銅礦(剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦),2015-2018期間,該項目三度增儲,資源量從收購之初的2400萬噸,躍升到4200萬噸,是當之無愧的全球規模最大、品位最高、勘查潛力巨大的未開發世界級銅礦。而據最新公告,2019年,卡莫阿北再次出現重大找礦發現,發現厚度超過15.5米,品位13.8%的超富銅礦,且礦區仍未封閉,增儲空間仍然巨大。
    2018年新并購的塞爾維亞Timok銅金礦上礦帶品位極高。資料顯示,上礦帶探明+控制資源量:銅約105萬噸、品位3.7%,金約68噸、品位2.4克/噸,推斷資源量:銅23萬噸、金13噸;尤其是頂部存在分布相對集中的超高品位礦體,按8%品位圈定超高品位礦石295萬噸,銅金屬量36萬噸、品位高達12.3%,伴生金金屬量25噸、品位高達8.67克/噸。這對過去長期靠低品位資源獲益的紫金礦業來說,無疑將帶來巨大的價值貢獻。
    根據紫金礦業公告,截至2018年年底,公司擁有金資源量1728噸,居國內第一、全球第十二;銅資源量4952萬噸,居國內第一、全球第十;鋅資源量836萬噸,居國內第二、全球第九。
    今年11月,紫金礦業與自由港公司簽署了股份購買協議,擬收購Timok下帶礦另外54%的權益,收購完成后,紫金礦業按權益控制的資源總量將達到金1889噸、銅5724萬噸,成為中國擁有銅礦資源儲量最大的企業(超過中國已查明的銅礦總量的57%)。
    雄厚的資源儲備驅動紫金礦業持續保持高成長態勢,根據上市公司公開的信息,2018年,公司礦產金產量約36.5噸,居國內第二、全球第十四;礦產銅產量約25萬噸,居國內第二、全球第十四,礦產鋅產量約28萬噸,居國內第一,全球第六。 也正是對紫金礦業的綜合實力和高成長性的肯定,穆迪、標普、惠譽三大國際知名信用評級機構對紫金礦業給與了“投資級”、展望“穩定級”的判定。
    業績有望“爆發式”增長 隨著大型銅礦逐步投產,紫金礦業礦產以銅板塊為核心的爆發式增長已成定局。有分析師認為,到2022年,紫金礦業實現歸母凈利潤超越百億的目標值得期待。
    根據紫金礦業可研報告,塞爾維亞Timok銅金礦上帶礦將于2021年投產,由于上部首采區存在超高品位礦體,投產第一和第二年產銅將達到9.2萬噸、16.1萬噸,產金3.8噸、6.7噸;項目稅后投資財務內部收益率為60.5%,投資回收期(含建設期)為3.50年。業內人士認為,這種噸礦價值超過5000元的高品位礦,將成為紫金礦業利潤“爆發式”增長的旗艦項目。KK銅礦(剛果(金)Kamoa-Kakula銅礦)一期工程預計在2021年投產,前十年平均產銅29萬噸,入選品位高達6.4%,礦山完全成本低于3300美元/噸,按當前5800美元/噸的銅價和約10萬噸以上的權益產量,也將為紫金礦業帶來豐厚的利潤。
    與同為國內黃金企業“三駕馬車”中的山東黃金、中金黃金對比,三家企業黃金產量各不相讓,但紫金礦業股票的動態市盈率一直徘徊在20倍以內,與動輒超過100倍的其他黃金企業對比,紫金礦業的黃金資產被嚴重低估。 業內人士認為,紫金礦業旗下的隴南紫金、山西紫金正在加快復產、擴產,紫金波爾和Timok伴生金產量釋放,將助推黃金板塊產量穩步增長;同時,紫金礦業多次在公開場合表示,關注有現實生產能力的重要黃金資產的并購機會,在銅礦產能大幅提升的背景下,黃金將成為紫金礦業下一個最大的關注點。
    有投資者戲稱,紫金礦業金、銅、鋅產量與山東黃金(金)、江西銅業(銅)、中金嶺南(鋅)處在同一層次,若以上述三家公司的儲量市值比為標準,將紫金礦業的金銅鋅權益儲量分別加總,紫金礦業資產總價值將達到4494億元,認為紫金礦業800億元左右的市值被嚴重低估,可望有較大的價值修復空間。
    專業化團隊創造“紫金機遇” 實際上,紫金礦業董事長陳景河和他的團隊一直努力為投資者創造“紫金機遇”。
    十多年前,紫金礦業以0.1元的面值發行原始股,創造了600倍增值的造富佳話,盡管不可能再現,但紫金礦業保持著高回報率,公司上市以來累計股權融資凈額156.1億元,但已累計向股東分紅223.7億元,最近三年現金分紅高達57.6億元以上。
    上市以來,紫金礦業僅進行兩次股權融資,此次募集80億元資金,安信證券作為本輪增發的承銷商,承諾余額包銷,這是安信證券基于對紫金礦業長期服務、知根知底過程中形成的堅定信心。
    據紫金礦業介紹,盡管本次增發為無折扣的公開發行,“內部人”(股東、員工)認購的踴躍程度超乎想象。公司董事長陳景河2017年通過員工持股計劃增持3110萬,本次表示將繼續大幅增持;內部消息透露,公司管理層和員工申報認購總額已超過6億元。
    在中企聯頒布的2019年中國企業500強13家金屬礦業企業中,紫金礦業營業收入居第7位,凈利潤、凈利率、凈資產利潤率均排第1位,負債率最低。同時,紫金礦業保持著充沛、穩定的經營性現金流,近三年均保持在100億元左右。
    而在項目運營上,紫金礦業一貫以效率著稱,以公司首個海外銅礦項目——剛果(金)穆索諾伊公司為例,通過建設方案優化,大幅縮減項目投資和建設期,不僅實現了投資省、投產期提前,而且建設質量處于國際先進行列,從平基到建成僅用了2年多時間就迅速產生了投資回報。2018年,該項目二期濕法回收項目投料試生產,創造了中資企業在剛果(金)礦山建設的紀錄,2019年,該項目提前達產達標,具備年產10萬噸銅、3000噸鈷的能力,集中地反映了紫金效率和紫金速度。 目前,公司境外項目擁有7個在產礦山,礦產金、銅、鋅分別,占集團總量52.3%、24.2%、35.9%,利潤占公司總量的一半。而且在未來三年,隨著公司剛果(金)卡莫阿銅礦、塞爾維亞Timok銅礦、剛果(金)科盧韋齊銅礦和塞爾維亞Bor銅礦技改優化,以及厄立特里亞Bisha鋅多金屬礦整合運營等項目將陸續投入運營、產生效益,國際化方向將成為紫金礦業新的“高光時刻”。

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